1、智能投顾—Fintech+人工智能最前沿
随着科技的不断发展,技术的更新改变着许多行业的运营模式。在金融行业,金融科技,即Fintech的技术突破,使得许多传统业务的运营以及盈利模式发生了翻天覆地的变化,智能投顾是目前最前沿的一种应用,本篇报告将对智能投顾进行深度解读。
1.1科技浪潮助推智能投顾
智能投顾是一种将客户资产管理的过程进行自动化与人工智能化的方法,其通过对客户的风险偏好、承受能力进行数据评估,进而通过智能算法计算出适合客户投资风格的投资组合,尽可能地赚取市场β收益。智能投顾不同于传统投顾,其覆盖面更加广泛,使得顾问变成一种普惠金融,其运作成本低、智能化、自动化等特点也使其成为了市场中的热点。
智能投顾的实现需要几方面高新技术的共同协作,其中以人工智能、高频度的大数据分析以及互联网金融最为主要。
人工智能在近两年内发展迅猛,Alpha Go战胜了韩国围棋选手李世石,在世界职业围棋排名中位居第一位,这一事件迅速发酵,引起举世瞩目,人工智能再度成为全球范围内的热门话题。而与此同时,全球几家老牌IT巨头、亚马逊、苹果、英特尔等,以及中国的阿里云战略布局人工智能领域,这种激烈的竞争将使得这一技术在短时间内必将再做突破。而人工智能在金融领域的应用已经拉开序幕,部分对冲基金已经开始将人工智能作为程序化交易组成的一部分,例如Virtu Financial LLC、Rebellion以及Cerebellum等,这些公司因为人工智能技术对市场的判断而获利颇丰。
同时,多维度、高频度的大数据时代已然来临,根据EMC以及IDC联合发表的数字研究宇宙报告,2013到2020几年间全球数据量将增长10倍左右,从4.4万亿GB增长到44万亿GB。2014年全球大数据市场规模已经达到285亿美元,同比增长53.2%,大数据成为全球IT支出新的增长点。预计到2017年全球大数据市场规模将达到501亿美元。如此庞大的数据流量以及市场将推动相关产业的迅速发展,智能投顾等前沿项目也将从中受益。
智能投顾的可行性与覆盖面的广度正在随着人工智能技术、大数据体量增加以及互联网金融等平台的普及不断加强。
1.2智能投顾发展历史
在当今的科技环境下,投资顾问服务由传统的1.0时代向2.0以及3.0慢慢转型过度。1.0时代即一对一为高净值客户提供最全面、优质的投资建议服务,这种服务费用率高,但是覆盖面比较狭窄,以中国为例,投资顾问注册人数与整体的投资者数量存在巨大差异,如果满足人人都有投资顾问对其资产配置、投资方向进行服务的话那每名投资顾问需要服务3000名投资者,这显然是不现实的,同时也表明了中国投资顾问的需求量是非常之大的。
投资顾问2.0时代仍然以人工服务为主,但方式多样化,不再是单一的在办公室接待客户,而是将投顾服务拓展到互联网平台,这种方式扩大了投资顾问所能服务的客户人数,提高了效率,但不可否认的是其局限性仍然是不可避免的问题。
继2.0之后的3.0时代,即本文所介绍的智能投顾的应用,则大大改善了投资顾问供给方资源有限的特征。智能投顾作为普惠金融的一种,其较低的费用以及智能的服务方式将目标客户由传统投顾针对的高净值客户群体变为广泛分布于资本市场中的中等、低净值人群,辐射范围将呈几何式的增加。尽管智能投顾的落地还存在不少障碍,但不可否认,国内财富管理市场日渐庞大,投资品类日益丰富,对精细化、定制化的投资策略需求不断提升,互联网和人工智能的融合将是未来资管行业的重要发展趋势。
1.3智能投顾种类众多
按照人工参与程度的不同,大致可以将智能投顾分为全智能投顾与半智能投顾两种,前者是由机器人通过计算给出投资者投资建议、构建投资组合以及执行交易等,这种方式完全不或者极少需要人工的参与,这种投顾方式使得投资效率增加,执行迅速,减少了因为执行速度所带来的投资成本,但同时这种方式所需的技术要求也更高一些。目前,市场上主要的智能投顾项目均为半智能投顾,这种方式也是由计算机给出投资组合建议,但之后会由人工来审核、检视,之后再提供给用户,这样避免了由于不成熟的计算技术、方式而导致的并不合适的投资建议。
未来的发展趋势必将是向全智能模式靠拢,随着人工智能等科技的不断进步,全智能投资顾问可以惠及更广阔的用户群体,其费用率低、时效性快等特点也会助其在市场中成为主流。
但以目前的行情以及科技发展水平来看,短时间内半智能投顾仍然是市场中最主要的发展方向,原因有以下几点:1.目前人工智能发展水平并不能达到全智能投顾所要求的高度,如此便不能保证通过计算机计算出的投资组合建议是否真正适合用户,而更加复杂的多维度投资组合更加受到目前技术发展的限制;2.智能投顾目前无法与用户进行全方位的动态沟通交流;3.半智能投顾这种引入专业的人工投顾的运作方式更能吸引到市场中的高净值用户群体。
按照业务模式的不同分类,则可以分成独立建议型、混合推荐型以及快捷理财型三种。
(1)独立建议型的智能投顾平台与国外Wealthfront、Betterman等知名平台相似,通过调查问卷的方式,对用户的年龄、资产、投资期限和风险承受能力等方面进行分析后,经过计算,为用户提供满足其风险和收益要求的一系列不同配比的金融产品。这类智能投顾平台只为理财用户提供建议,并代销其他机构的金融产品,平台自身并不开发金融产品。
(2)混合推荐型平台在业务中融入了平台自身特有的金融产品,即向用户推荐的投资组合中,部分金融产品是平台参与开发的。该类型平台仍然通过调查问卷的方式,对用户的年龄、资产、投资期限和风险承受能力等方面进行分析。
(3)快捷理财型智能投顾平台的用户不直接参与具体的金融产品配置方案的制定,用户只需要选择“智能投顾”这项业务,平台就会根据用户的需求和以往的行为数据自动配置产品。
1.4大众理财提供广阔市场前景
随着投资理财等概念的普及,以及经济规模的增加,财富管理的需求将日益增大。目前我国居民的投资理财方式较为单一,集中在银行存款、房地产、股市投资等少数几个投资方式,而随着金融行业的发展,这一部分人群的财富管理需求将呈现分散化、复杂化、数量巨大化等特征。
在资产管理行业中,根据BCG报告显示,中国资产管理行业拥有广阔前景,截止2015年底,各类资产管理机构资产管理规模达到93万亿人民币,过去三年年均复合增长率51%。
资产管理规模的增加势必将加大对投资顾问的需求。KPMG公司预测,2016-2020年间,美国的智能投顾市场年均复合增长率将达到68%。到2020年,智能投顾所管理的资产总额有望达到2.2万亿美元,占届时全球的资产管理比例将超过2.2%。
KPMG公司在调查中发现,尽管对SigFig,Betterment, Wealthfront以及FutureAdvisor等当红金融科技公司的智能投顾服务了解相对较少,受访者对智能投顾却有着强烈的兴趣。其中有75%的受访者称,他们“非常可能”或“有可能”考虑其银行的智能投顾服务。所以无论是财富管理市场已经比较成熟的美国还是市场刚刚起步的中国,中、低净值人群所需求的智能投顾市场均非常庞大,随着人工智能以及互联网等相关技术的不断成熟,这一部分市场将给智能投顾相关企业带来巨大的利润空间。
市场对于智能投顾所管理资金规模的预估是比较乐观的,我们也可以预见,在不久的将来,智能投顾将迎来新一轮快速发展。
1.5 满足大众理财需求,智能投顾优势明显
与传统投顾服务相比,智能投顾有着诸多明显优势,最主要的一点在于它的低门槛与低费率。传统的私人银行理财起点通常需要达到数百万元以上,部分定制理财部门甚至将门槛提高到了一千万,其主要的客户群体为那些超高净值客户,中、低净值客户很难达到门槛要求,而这些私人银行的管理费通常也是非常高的。智能投顾对投资人的资金要求通常在1万到10万之间,大部分中、低净值客户均可以满足这一要求,管理费与交易费合计费率可以低到0.5%左右,这为全民理财打开了大门,在真正意义上实现普惠金融。
智能投顾与传统投顾在操作上是有明显区别的,目前市场中大部分投资顾问为客户推荐的投资组合,其目的是为了赚取所投资资产的超常收益率,而智能投顾遵循现代投资理论,目的是为了赚取市场β收益,可以严格控制客户的非系统性风险,这一点是传统顾问所不能达到的。此外,在市场中遵循价值投资、赚取市场β收益的投资行为会产生一个正面的市场导向,减少投机行为,进而促进市场的有效性。
除此之外,智能投顾对比传统投顾还有许多优势值得市场关注:
除了以上总结的优势以外,中国各个券商目前也在积极转型,将很多传统业务智能化、互联网化。例如将传统证券经纪业务放到互联网平台上,一人多户政策也极大地刺激了互联网平台经纪业务的发展。而智能投顾则是投顾服务未来发展的必经之路,这一市场正等待着龙头企业去开发。
2、海外智能投顾公司成熟发展
2.1海外智能投顾快速发展
智能投顾公司不断涌现,在海外市场已被认可:2008年,智能投顾行业的开山鼻祖Betterment于纽约成立。此后两年内,Wealthfront、Personal Capital、FutureAdvisor等一批智能投顾公司相继成立。他们推出始面向个人理财用户的基于云计算和大数据技术的资产管理组合方案,开启了智能投顾时代。随着人工智能、大数据等技术的不断发展完善,智能投顾呈现爆发式的增长,2015年底已经具有500亿美元的管理资产规模。据AT Kearney预测,到2020年,这一数字将突破2.2万亿。几家最具代表性的智能投顾公司及其开创的商业模式,经过几年的发展,已经得到市场的认可。如Betterment于2016年3月获得1亿美元E轮融资,资产管理规模超40亿美元;另一家代表性的公司Wealthfront于2014年4月和11月分别获得3500万美元的C轮和6400万美元的D轮融资,目前资产管理规模在35亿美元左右。据CB Insights的研究报告,2015年度投资额达到23.9亿美元,伴随交易笔数持续增长。
传统金融机构纷纷着手布局智能投顾市场:在智能投顾诞生之初,多数公司依托于自身的互联网技术背景,缓慢发展,如Betterment、Wealthfront等。随着人工智能技术和智能投顾商业模式的不断成熟,智能投顾对传统资管公司的潜在威胁逐渐明朗。因此传统金融机构已经开始布局,纷纷通过收购、投资等方式,结合自身的客户基础和渠道优势,涉足智能投顾市场。2015年,全球最大的资管公司BlackRock收购FutureAdvisor,嘉信理财推出智能投顾产品SIP,德银推出智能投顾机器人AnlageFinder;高盛先后投资motif、kensho,又收购HonestDollar,发展在线智能服务业务。
2.2海外主要领先企业剖析
2.2.1 Betterment
2008年,Betterment于纽约成立,2年后智能投顾服务正式上线,此后服务、产品和管理的资产一直稳定增长。目前资产管理规模已达40亿美元,用户数18.3万,账户平均资产约2.2万美元,是当之无愧的智能投顾市场领导者。截至2016年3月,Betterment共进行了5轮融资,累计融资达2亿美元。在最新一轮融资中以7亿美元的估值获得了1亿美元融资,由瑞典投资公司Kinnevik领投,之前的投资方Bessemer Venture Partners、Anthemis Group、MenloVentures和Francisco Partners继续跟投。
以投资目标为导向定制投资计划:Betterment 基于用户的基本信息,为客户推荐三个初始投资目标:安全网(保守的投资组合)、退休(以退休年收入为目标的常规投资)、普通投资(无特定目标的资本保值或增值)。在不同的投资目标下,Betterment 设定了不同的目标收益范围,并针对两类型资产(股票组合、债券组合)设定了不同的配置比例。用户可以以推荐的投资计划为基础,自行调整投资各项的资金分配比例。
独具特色的税务筹划服务帮助用户有效避税:Betterment为客户提供独特完整的税务筹划服务,包括税务损益收割(Tax Loss Harvesting+)、税务最低化组合(TaxMin Lot Selling)、税务影响预览(Tax Impact Preview)以及有效税务组合(Tax-efficient Portfolio),通过一系列算法,为客户提供专业化的税务筹划服务,还可以实时预览使用不同税务优化计划后的应缴税务,帮助客户合理避税,提高收益的水平。所有拥有Betterment 账户的用户都可以享受这项服务。通过对过去13 年的比对,Betterment 的税收抵扣可以超过同类竞争者提供的2 倍以上。下图则为使用税务筹划服务的预览图,可以看出使用税务最低化组合后(TaxMin)预计可以帮助用户总体资产增加4641美元,包括350.4美元的短期收益和4290.6美元的长期收益。
2.2.2Wealthfront
Wealthfront的前身是一家名为Kaching的美国在线投资咨询顾问公司,于2008年12月在硅谷成立。注册会员付给网站少数业绩优异的投资人一定比例的佣金,通过平台将其股票账户与投资人的投资组合相连,跟随投资人进行交易。2011年12月Kaching更名为Wealthfront,转型为一家专业的智能投顾平台,借助于计算机模型和技术,为经过调查问卷评估的客户提供量身定制的资产投资组合建议,,主要客户为硅谷的科技员工。截至2016年6月,Wealthfront的资产管理规模已达到35亿美元,拥有超过8万的用户规模,账户平均资产为4.2万美元。Wealthfront累计获得1.29亿美元的融资,主要出资方为Index Ventures、Benchmark、Spark Capital、Ribbit Capital。
通过风险承受能力评估为用户定制理财计划:Wealthfront先通过问卷调查的方式对注册用户进行风险偏好评估,再根据评估结果为用户量身定制理财计划。通过实时监控投资组合的状态,并通过风控系统定期更新理财计划,合理控制风险在用户的接受范围之内。与Betterment不同的是,Wealthfront提供的是自动化的投资组合理财服务,不能基于平台推荐的投资组合进行自我调整。
独创的税收优化直接指数化服务和单只股票分散化服务:除了基本的投资评估、资产组合配置、自动交易等功能和服务外,由Wealthfront独创的税收优化直接指数化服务和单只股票分散化服务成为了最具特色的卖点。
1)税收优化直接指数化(Tax-Optimized Direct Indexing):Wealthfront用分散化的个股投资组合代替ETF,直接购买来自S&P500、S&P1000 指数和一些更小的公司的1000只个股来模拟不同规模指数ETF,在强化税收损失收割和降低投资成本的情况下,充分利用个股流动实现税收损失收割,从而为用户提高投资收益。此服务不收取额外的服务费用,但是要求用户至少投资10万美元以上,才有足够的资金能够被分配到足够的个股上以跟踪美国股票的整体表现。据Wealthfront 对历史数据的回测结果显示,使用此项服务的用户可以增加2%左右的年度税后收益,而且个股数量越多的组合,平均收益率越高,即越能利用税收亏损收割的方法增加收益。
2)单只股票分散化服务(Single-Stock Diversification Service):当用户持有大量单只股票的情况下,为了避免可能发生的大幅波动和潜在风险,Wealthfront根据用户短期的资金需求和长期投资计划,提供一种容易、无佣金、低税的方式自动逐日卖出的服务,并将卖出股票获得的资金收入再次投资于用户的分散化投资组合。如果用户并不希望出售全部的单只股票,则可以适当的时候自行暂定此项服务。此外,用户可以随时免费提取账户中的现金,Wealthfront 会根据用户的风险水平确定出售剩余股票的日期。不过目前,该服务只针对Facebook和Twitter两只股票。
2.2.3比较Betterment和Wealthfront
Betterment和Wealthfront作为智能投顾行业成立最早、商业模式最为完善同时也最具有代表性的两家公司,以不同的策略和市场定位捕获了智能投顾的大部分市场。从2013年开始,两家公司的资产管理规模表现出快速平稳的增长,但Wealthfront一直处于领先地位,直到2015年底才正式被Betterment以所赶超。之后Betterment更是飞速发展,7个月的时间资产管理规模增加了近10亿美元。目前Betterment的资产管理规模已达40亿美元,Wealthfront也已达到35亿美元。
来源:金地毯资本